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清科倪正东:当前VC/PE市场的十大问题及对策

时间:2016-06-17 13:17:00  来源:  作者:  【加入收藏夹】【举报】【关闭

在6月16日清科集团举办的第十届中国有限合伙人峰会上,清科集团创始人、董事长倪正东分享了他的思考——中国股权投资市场的十大问题及对策。其认为,目前中国股权投资基金早期基金到处都是,一片红海,早期项目也长期存在估值泡沫。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟


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而从事创投20多年的IDG创始合伙人熊晓鸽则表示,股权投资需要良好的心态,自身对项目要进行深入的研究,投资既要有前瞻性也要审慎决策。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

股权投资市场的十大问题
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首先,中国的宏观经济增速放缓,经济处于转型期。国内外环境,生产要素也发生了很大的变化,股权投资赖以生存的环境其实在变差。跟2000年到2010年相比,那时候互联网刚刚兴起,中国经济增长非常好,今天是一个L型经济环境。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第二,资本市场振荡,政策调整,增加了上市及并购的变数。去年5月份大家对新三板,战略新兴板块和注册制都充满了期望,包括拆VIE等,但现在不一样了。所以,价值型的投资在短期内很难得到体现,得到认可,上市公司的股票跟价值投资好像没有特别多的关系,这也为股权投资退出增加了难度。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第三,由于过去几年天使基金,VC和PE,战略投资增长比较快,项目的估值长期处在一个高位,一级市场存在大量的估值泡沫。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

倪正东称,“我跟美国的VC们交流,他说美国今年一季度的公司估值下调了30%以上。中国的项目C轮、D轮、E轮有一些改变,但是在天使轮、A轮长期存在大的估值泡沫。”nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第四,互联网行业进入一个深水区,行业更加成熟。跟十五年前、十年前、五年前相比,互联网成功的公司越来越多,初创公司面临着更大的挑战,成功更加不容易,互联网是中国VC的一个铁饭碗,这一点目前面临着比较大的挑战。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第五,股权投资行业天使及早期基金扎堆,竞争激烈,僧多粥少。天使和早期投资在经过几年的发展,突然接近一片红海,现在到处都是天使基金,没有什么差异。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第六,中国缺少真正的并购基金。并购基金并不是跟上市公司搞一个合作就叫并购基金,真正在美国和欧洲盛行的并购基金在中国占的比重非常少,严重偏低。在美国市场并购基金的规模很大,中国真正的并购和控股型的投资还是偏低,中国真正的野蛮人其实是偏少的。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第七,中国基金LP散户化状况明显,严重缺少机构投资者,包括FOF和专业的家族基金。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

“最近也有不少LP和GP之间的纠纷,就是因为机构的LP太少,散户的LP特别多,导致GP在募人民币基金的时候,再牛的GP也得和LP喝酒,这是这个行业面临的特别大的问题。我们也期待中国未来的人民币LP们,FOF、家族基金、保险、社保和大学基金等能够加入。”nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第八,近三年来新成立的GP,新的基金管理人比较多,贡献决策机制和分配机制导致管理人变动较大。有的新基金两个合伙人刚刚合作一年就分家了,这个现状也非常严重,很多新的基金其实是临时拼凑的,这值得LP特别关注。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第九,中国股权投资基金行业由早期的两头在外,向两头在内转变。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

“以前是在境外注册基金投VIE的结构,然后在海外上市。现在是两头在内,募资在国内,退出在国内,这种转变引起了美元基金投资和海外上市的注意。新的动向也会导致美元基金在中国的投资更加困难。很多美元基金投资之后,到C和D轮就变成了人民币结构,早期的投资在天使和A轮投的美元项目,在A、B轮就变成了人民币的项目,这是一个非常大的变化。”倪正东说。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第十,最近一年来,行业监管趋严,注册、备案、从业人员考试,在行业内分散了大家的投资注意力。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

须做好打持久战的准备
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对策方面,倪正东也分享了自己的个人观点:nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第一,基金策略要差异化,现在大家趋同特别严重,基金策略差异化是要去琢磨的。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第二,在危机中把握机会,中国面临L型的经济,但中国的投资机会还是很多,未来有很多新的亮点。就好比今年为什么直播那么火,因为大家也不炒股了,经济也不太好,无聊的时候就看看直播。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第三,从追逐当前所谓的风口到预见未来。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

倪正东透露,在未来五年,中国的股权投资里面,会有一类的资产非常值得去关注,而且现在下手的GP还非常少,值得大家去思考。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

第四,股权投资还是要打造团队,联合强者,强强联合。基金的管理者也可以在合适的时候进行合并、整合。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

“今天成功的很多基金,当年其实都是整合的,红杉基金、经纬创投都是整合出来的。单打独斗在这个行业未来很难立足,这是值得琢磨的一个事情。” 倪正东说。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

最后一点,股权投资行业真正成功的人,成功的基金,成功的案例,成功的管理者,就是打一场持久战。IDG在中国干了20多年,红杉在中国也十多年了,只有打一场持久战的决心,才能长期在中国的市场上开花结果。只要抓住未来三到五年,一定会出现新的IDG,新的红杉,新的经纬等一些机构。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

前瞻性和审慎需要结合
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“市场上永远是在变化的,20多年间,我经历了四次比较大的全球性的金融危机,之所以经历了四次还能活下来,还是有些东西想跟大家分享。”熊晓鸽说。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟


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他表示,其实做投资就是一份工作,首先你得喜欢,第二你每天得应对这个工作,让投资成为一个常态。“我喜欢做投资,因为老在学习一个东西,你只有学习新的东西,对这个事情才能保持敏感,同时也有挑战。”nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

“让投资成为一种常态,态度就非常重要。”熊晓鸽说。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

熊晓鸽表示,投资中,风浪的出现一定是一个常态的事情,你要找出它的规律,全球的经济周期和VC和PE回报率是有一定关系的。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

“市场上的冬天,尤其是股市的冬天永远是投资者的春天,这个时候尤其需要有一个好的心态,不管是创业者,还是投资者,对产品和服务要有比较清醒的分析和判断。而在股市特别热的时候,往往股权投资也特别火,每个人都好像马上能上市,拿到钱。这个时候一定不太好。”投资很重要的一点,就是合理的估值。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

同时,熊晓鸽表示,作为一个优秀基金管理者来讲,投资一定要有审慎的态度。“对任何一个新的东西出来,尤其是还有一些新的技术出来的时候,我们一定要审慎。”nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

“现在大家都在谈VR和AR,人工智能等很多新的技术,但一些简单的技术问题投资人都没有搞明白,大家都在乱炒。这种时候,尤其需要审慎。新的技术不怕不懂,就怕你不肯学习。作为GP来说,永远要去学习。”nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

“当然,在泡沫到来之前,或者在别人没有看到之前,你能够在早期进入,也非常重要,这就是前瞻性。”熊晓鸽称,前瞻性和审慎要结合起来,这是做技术方面投资时候要考虑的。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

另外,熊晓鸽表示,创新也非常重要,无非两个——商业模式创新和技术创新。商业模式的创新很容易被抄袭,更重要的是要找到技术方面的创新项目,但要找到有技术门槛的项目是非常难的。nwa河北青年就业创业网-河北青年创业联盟

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